牛来了美联储鹰派信号扭转预期，黄金已步入熊市？

本周国际黄金价格走出反弹、暴跌、再反弹、再暴跌的超级过山车行情。本轮金价波动逻辑、美伊协议带来的中长期影响以及下方关键支撑与牛熊界定等成为近日黄金投资市场热议的话题。

周初，国际黄金价格从上周五（6月12日）的收盘价4218美元/盎司一路反弹，于周三（6月17日）晚间触及4380美元/盎司的近两周高点。然而，次日凌晨时段美联储6月议息会议后，国际黄金价格直接跳水160多美元。周四（6月17日）亚盘开盘后虽然短暂反弹至4330美元/盎司的高点，午后再次开启下行。周五（6月18日）跌势延续，最低跌至4120美元/盎司一线。尾盘有小幅回升，最终收于4160美元/盎司。

本轮金价再度下行的核心导火索被普遍认为是美联储6月议息会议释放超预期鹰派信号，彻底颠覆了市场此前普遍的降息预期。

中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师陆利平在接受中国外文局《中国报道》记者采访时表示，本次美联储6月议息会议直接扭转了市场此前形成的降息共识，点阵图大幅上调年末利率预期，甚至释放出年内存在再度加息的可能性。这一政策表态推升美元实际利率上行，黄金作为无息资产，持有机会成本随之走高。本轮金价剧烈波动，本质就是市场预期快速修正之下的多空资金博弈结果。

针对金价周四的反复激烈波动，陆利平分析道，美联储6月议息决议落地初期，前期押注降息入场的多头集中止损踩踏，叠加算法交易跟风抛售，导致金价迎来快速跳水。但在短暂下跌之后，部分机构出于中东地缘冲突的不确定性进行避险回补，带动金价出现一轮修复反弹。而当市场充分消化美联储的鹰派基调之后，美元与美债收益率持续走高，货币政策定价权重彻底压倒地缘避险逻辑，趋势空头资金集中加仓，金价再度重回下跌通道。整体过山车行情，本质就是市场对美联储利率路径进行系统性重估，资金从黄金这类避险资产持续流向高息美元资产的直观体现。

美伊和谈的反复变化也成为近期影响金价的一大要因。本周美伊电子协议签署之后，美国和伊朗原定6月19日在瑞士举行的会谈取消；特朗普公开喊话朗伊称“1毛钱也别想拿到”；朗军方则警告将再次关闭霍尔木兹海峡。美伊地缘博弈的复杂多变，给当前形势判断带来极大难度。截至目前，美伊双方更多是在舆论、外交层面对抗和加码，霍尔木兹海峡通航尚未受到实质影响，但仍需要持续跟踪霍尔木兹海峡通航现状和美伊协议落地执行进度。

尽管中东冲突缓和会导致避险买盘快速消退，但在利率逻辑上会给黄金价格带来有利影响。陆利平指出，美联储近期偏鹰的货币政策下，金价短期难以扭转偏弱运行格局。但只要美伊协议能够平稳落地，随着霍尔木兹海峡恢复通航，原油供应风险得到缓解，则此前推高美国通胀的能源压力也将会逐步回落，而通胀持续降温会软化美联储当前强硬立场，弱化未来加息的必要性，为当前偏紧的货币政策预期松绑，从而给黄金打开中期估值修复的空间。

此外，继上周跌破4100美元/盎司后，本周金价仅反弹数日就再次退守这一关口，让市场对金价进一步的下行空间产生想象，黄金市场是否由牛转熊成为财经博主热门话题。对此，陆利平认为，本轮金价大幅回撤的核心驱动就是实际利率攀升叠加美元走强的双重压制，短期存在金价再度测试4000美元整数关口的可能性，但哪怕有效跌破，金价持续深度下行的空间也比较有限。

陆利平解释，一方面，现阶段美联储鹰派预期还在持续发酵，金价技术面破位之后空头趋势已经确立，惯性下跌动能尚未完全释放，存在进一步下探的可能；但另一方面，4000美元一线具备扎实支撑，全球央行持续性购金形成长期托底，叠加实物黄金消费需求和抄底资金的承接，后续新增利空空间已经相对有限。

陆利平认为，目前尚并不能断言黄金市场已经步入熊市。本轮回调仅仅是货币政策预期纠偏带来的价格修复行情，黄金长期牛市的核心底层逻辑并未动摇，去美元化大趋势、全球央行常态化购金、美元信用长期弱化依旧成立。当前市场只是处于多空预期激烈博弈的震荡修复阶段，单边熊市并未确立。

（本文不构成投资建议）