春节前最后一个交易周了，持股还是持币，这个老问题又摆在了面前。有意思的是，这次多家券商的声音出奇地一致，他们不约而同地给出了“持股过节”的建议。这背后，不仅仅是基于对历史“春节效应”的复盘，更是对当前市场资金面、政策预期和风险偏好的综合判断。难道，节后的“红包行情”真的值得期待吗？
我们先来看看历史数据怎么说。东吴证券的策略团队复盘了2006年以来的春节行情，发现了一个有趣的规律：指数在经过前期震荡整理后，通常会在春节前5个交易日左右开启趋势性反弹。而且，这个反弹的延续性还不错，行情一般会持续到节后T+6日前后，期间指数呈现出明确的趋势上行态势。换句话说，春节前一周，往往是指数布局的一个最佳窗口期。
为什么会有这样的“春节效应”呢？从资金行为的角度很好理解。春节长假期间，海外宏观事件存在不确定性，部分资金为了规避潜在风险，会选择在节前离场，这容易引发节前市场的阶段性走弱。但是，随着市场参与者对这个规律认知的不断深化，另一部分资金又倾向于提前布局、博弈节后反弹，以抢占先机。这一进一出之间，市场的反弹拐点就常常出现在节前的最后几个交易日了。
除了大势节奏，春节前后的市场风格也呈现出鲜明的反转特征。国信证券的分析师用数据告诉我们，2005年到2025年期间，春节前大盘风格的上涨概率要高于小盘风格。具体来看，春节前一周，代表大盘的沪深300指数涨幅均值，要高于代表小盘的国证2000指数。然而，春节后情况就完全反过来了，小盘风格明显占优，节后一周国证2000指数的上涨概率高达87.5%，涨幅均值达到4.1%，这些都明显超过了沪深300指数。
这种风格切换的背后，其实是不同类型资金在节前节后的进出节奏不同。国信证券的解释很直白：杠杆资金风险偏好高、交易活跃，而ETF资金中机构投资者占比更高。所以，资金面上就呈现出春节前融资资金流出、ETF资金流入，春节后融资资金流入、ETF资金流出的现象。这直接造成了春节前大盘占优、市场缩量，春节后小盘占优、市场放量的结果。
说到量能，“节前缩量、节后放量”是另一个典型的春节特征。东吴证券的策略团队观察发现，节前市场量能通常自春节前8个交易日左右开始回落。眼下的行情也贴合这个规律，2026年2月4日成为了量能的分水岭，随后几天的成交金额跌破了2.5万亿元，向2万亿元的水平靠拢。根据历年经验，这种缩量的趋势一般会持续到节后首个交易日，从节后第二个交易日起，市场量能中枢会显著抬升，交投热情回暖，流动性逐步修复。
那么，面对2026年马年春节，这些历史规律还适用吗？银河证券的策略团队认为，今年春节前市场表现与过往有共性，也有其独特性。独特性在于，由于“春季躁动”提前启动，成长风格在1月份已经有所兑现，所以“节前躁动”有待进一步观察。同时，近期外部环境不确定性因素反复扰动，全球权益市场波动加大。市场普遍预期，节前将延续“求稳”的风格，节后或迎来风格切换。
尽管有这些独特性和短期波动，但“持股过节”仍然是多家券商的主流建议。国信证券的策略团队分析指出，当前市场仍处于牛市氛围中，历史上牛市春季行情期间，指数往往具备20%左右的涨幅空间。而2025年12月17日以来的上证指数，最大涨幅为9.8%，与历史相比上涨时空差距仍较大。因此，他们认为本轮春季行情或仍有进一步演绎的空间，短期持股过节策略相对更优。
光大证券的策略首席分析师张宇生也表达了类似观点，他认为本轮春季行情仍然值得期待，后续市场在政策和基本面层面，未来几个月或仍有利好消息逐步验证。虽然市场表现未必一帆风顺，春节前可能会进入短暂的震荡修正阶段，但他仍然建议投资者持股过节。他的理由是，在春节之后，市场交易热度会再度回升，结合假期高频数据以及产业热点消息，市场可能会迎来新一轮的上行行情。
支撑“持股过节”的逻辑，并不仅仅是对节后行情的期待。财信证券的首席经济学家袁闯指出，持股策略的核心机遇在于规避踏空风险，中长期收益率更为稳定。尤其是在上涨周期与春季行情双重叠加下，2025年12月中旬至2026年3月初的这个做多窗口期，仍然具备配置价值。中国银河证券的首席策略分析师杨超补充道，持股过节的支撑还来自流动性宽松与政策预期，央行逆回购持续投放跨年资金，“十五五”规划与重要会议政策窗口临近，节前布局可提前锁定红利。
当然，市场也并非没有担忧。2月2日，A股市场在2月的首个交易日出现了明显调整，三大指数均跌逾2%，整个市场中超4600只股票下跌。安爵资产董事长刘岩分析认为，这次调整是外部市场冲击、内部收益兑现和节前资金避险三重逻辑的共振结果。外部冲击主要来自美联储新主席提名引发的国际贵金属大跌与美股科技股重挫，其情绪压力传导波及了A股高估值的有色金属、半导体、AI等成长板块。
不过，多数机构认为这次调整属于上行行情中期的健康技术性修正。刘岩判断，本次调整预计3-5个交易日完成震荡磨底，春节前企稳概率较高。目前情绪面宣泄已近尾声，叠加政策底、技术底、资金底三重防线支撑，若支撑稳固，节后流动性回补叠加政策预期，市场将快速修复。华泰证券研究所策略首席分析师何康也认为，本轮春季行情启动的核心驱动因素并未发生根本性变化，春节后胜率提升，若市场调整或将成为新的布局窗口。
既然决定持股，那节前该如何配置呢？“均衡配置”成了多家券商给出的核心策略。银河证券策略团队表示，节前热点阶段性轮动，红利、银行、消费等低波动、高股息板块有望继续获得资金青睐，市场或维持区间震荡，因此建议均衡配置。国信证券同样强调“均衡配置是应对之道”，他们称科技主线不变，但阶段性关注周期、老登资产。这里的“老登资产”，指的是一些传统的价值板块，比如上游低估值的白酒、地产等。
具体到防御性配置，高股息资产被普遍视为核心底仓。杨超分析师指出，银行板块的股息率超过6%，显著高于10年期国债收益率，节前主力资金连续加仓使其成为避险资产的优选。公用事业类资产也因现金流的稳定性，适合低风险投资者配置。袁闯则认为，险资等机构资金正持续加仓红利资产，白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等方向有望参与本轮行情。
在顺周期与消费板块，分析师们建议关注结构性机会。袁闯建议把握扩内需主线，一方面关注健康、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等新需求领域。另一方面，旅游、酒店、航空、免税、餐饮等出行相关产业链，将直接受益于春节消费场景的复苏。杨超进一步补充道，消费板块的驱动逻辑已从总量增长转向结构升级，商务部“乐购新春”方案支持的数字消费、绿色消费、智能消费等细分领域，以及白酒、零售等政策受益品种，将成为节前具备防御性、节后具备修复性的重点。
尽管节前强调均衡和防御，但科技成长依然是中长期公认的核心主线。券商分析师普遍将科技成长视为需要逢低布局、并将在节后重点发力的方向。银河证券策略团队认为，节后，随着政策窗口开启、风险偏好回升，市场焦点可能重新转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块，如AI应用、高端制造、新能源等。东吴证券策略团队则具体指出，要关注本轮调整中被过度定价的科技方向，包括国产芯片、半导体设备、存储芯片、算力通信和云计算。
同时，他们建议关注景气方向，包括储能/锂电产业链、风电，以及周期涨价分支。此外，“十五五”规划相关主题也值得留意，具体有商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等新兴及未来产业。光大证券策略团队则表示，建议重点关注春节期间有望出现边际变化的人形机器人、AI产业链、游戏、影视等方向。顺周期方面，受益于商品价格的强势以及政策的支持，可以关注资源品以及线下服务相关的领域。
周期与资源品板块，则存在涨价与补涨的双重投资逻辑。杨超表示，周期板块需兼顾涨价逻辑与政策推进的节奏，基础化工、电力设备具备明确的配置机会。而贵金属短期波动加大，需警惕海外不确定性因素的扰动。袁闯认为，大宗商品行情正处于扩圈阶段，工业金属、战略小金属有望出现补涨行情，化工、能源品也具备配置价值。开源证券策略首席分析师韦冀星建议，关注PPI改善背景下，光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械等广谱反内卷领域的投资机会。
回顾一下，从历史规律看，春节前后市场确有“红包行情”的日历效应，表现为节前缩量震荡、大盘价值占优，节后放量上涨、小盘成长领跑。从机构观点看，“持股过节”成为主流共识，其逻辑基于对春季行情延续、核心驱动未变以及规避踏空风险的综合考量。从配置策略看，“节前均衡防御、节后聚焦成长”是普遍思路，高股息资产筑底，科技与资源品双主线并进，同时把握消费复苏的结构性机会。
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